Текущий новостной фон по валюте
На глобальную экономику ожидается дальнейшее восстановление и реабилитация в 2022 году. Встречный ветер от пандемии и разрыва цепочек поставок продолжается. Тем не менее, всё больше политиков уверены в том, что инфляция должна быть в приоритете по сравнению с экономическим ростом и запускают циклы ужесточения монетарной политики.
Ожидаемые события
Все индикаторы указывают на сильный рост экономики США в 2022 году (около 5%), упорную инфляцию и готовность ФРС к повышению ставок. Мы ожидаем дальнейшего укрепления доллара против евро и иены в течение 2022 года, где ЕЦБ и Банк Японии имеют более весомые аргументы для сохранения мягкой политики. Учитывая склонность к переоценке цикла ФРС, мы прогнозируем мягкое усиление доллара как постоянную тему 2022 года.
За исключением экспортеров сырья, мы ожидаем, что европейские валюты в целом будут уступать доллару в 2022 году. Более подверженные сбоям в цепочках поставок из-за большей доли производства в своих экономиках, большинство из них будет снижаться по мере ослабления курса EUR/USD в течение года. Энергетические экспортеры NOK и RUB должны превзойти ожидания на крутых форвардных кривых.
Причины за рост валюты
В ЦВЕЕЧ регионе Чешский национальный банк задал темп ужесточения и ещё не завершил цикл. Венгрия и Польша начали позже, но лёгкое иностранное позиционирование предполагает ограниченный потенциал для падения злотого. Выборы в Венгрии делают HUF более нестабильной валютой. Мы ожидаем, что рубль удержит свои позиции благодаря ястребиной политике центрального банка, тогда как TRY и ZAR выглядят более уязвимыми.
Причины против роста валют
В Азии юань остается загадкой. Он оказался одной из самых сильных валют 2021 года, несмотря на то, что Китай был центром большинства проблем этого года. Сильные потоки в облигации и торговый профицит могли помочь, однако мы думаем, что сильный юань был также результатом политического выбора. С учетом среднего реомеративного уровня цен на сырьевые товары в 2022 году, мы ожидаем, что НБК позволит некоторому ослаблению CNY в условиях торговой паузы. В регионе IDR и SGD могут оказать наиболее серьёзное сопротивление силе доллара.
Наконец, политические риски будут продолжать охоту за валютами Латинской Америки. Выборы в Чили (ноябрь '21) и Бразилии (октябрь '22) создают проблемы для правых нынешних властей, а в случае Бразилии фискальные рисковые премии могут вернуться к BRL. Лучше всего, на наш взгляд, выглядит MXN. Банк Мехико видится строящим сильный, предварительный заслон по местным процентным ставкам, а Мексика лучше расположена для получения выгоды от спроса Соединенных Штатов.
